«Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news. Коли токен XUSD від Stream Finance втратив прив’язку в 1 долар у листопаді 2025 року, впавши до 0,43 долара, оскільки активи, що забезпечують токен, зазнали стресу, драма викликала хвилю», — пишуть на: www.crypto.news
Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news.
Коли токен XUSD від Stream Finance втратив прив’язку в 1 долар у листопаді 2025 року, впавши до 0,43 долара, оскільки активи, що забезпечують токен, зазнали стресу, ця драма викликала хвилю тривожних заголовків. Несамовиті історії в ЗМІ засуджували чергове «відключення стейблкойнів», що викликало плутанину щодо безпеки цифрових платежів.
Резюме
- Не всі «стейблкойни» є стабільними: колапс XUSD був поломкою синтетичної, стійкої до стресу структури — а не повністю зарезервованих платіжних стейблкоїнів, які можна погашати — але неохайне маркування перетворило ізольоване спалах на помилковий системний страх.
- Розширені визначення активно шкодять прийняттю: об’єднання синтетичних, алгоритмічних, токенізованих депозитів і токенів, забезпечених готівкою, разом вводить користувачів в оману, поширює репутаційне зараження та відлякує продавців, яким потрібен передбачуваний готівковий розрахунок.
- Виправлення полягає в категорійній дисципліні, а не в кращому PR: «стейблкойн» має стати захищеним фінансовим терміном із чіткими стандартами (резерви 1:1, миттєве погашення, прозоре зберігання), щоб довіра, регулювання та використання в реальному світі могли масштабуватися.
Багато коментаторів розглядали крах XUSD як доказ системного ризику на ширшому ринку стейблкойнів, налякавши основну громадськість, яка все ще не налаштована на цифрові платежі. Це обрамлення пропускає важливий факт. XUSD не відповідає визначенню більшості експертів щодо стейблкойна, і проблеми, які призвели до його падіння, не стосуються повністю зарезервованих платіжних токенів із прозорою підтримкою.
Оскільки стейблкойни досягають звичайних користувачів, індустрія повинна чітко пояснювати, що таке стейблкойн, а чим ні. Зараз цей термін знаходиться в центрі платіжної інфраструктури, систем розрахунків і транскордонної торгівлі. Не можна дозволити, щоб це перейшло в розпливчасту маркетингову мову. Подібно до того, як «безпека» та «товар» є термінами з точними визначеннями, які несуть певні права та ризики, «стейблкойн» має бути ретельно захищеною та контрольованою категорією. Без цієї ясності споживачі, торговці та політики продовжуватимуть неправильно тлумачити відповідні засоби захисту та компроміси.
Хіба не всі стейблкойни однакові?
Багато людей вважають, що будь-який токен, позначений як стейблкойн, є будь-яким цифровим токеном, прив’язаним до одного долара або одного євро. На практиці ці інструменти відрізняються структурою, ризиком платоспроможності та захистом користувачів. Ставлення до них як до еквівалентів призводить до передбачуваної плутанини та непотрібного страху.
Більшість продуктів, позначених як «стейблкойн», належать до однієї з чотирьох категорій:
- Синтетичні стейблкойни: ці токени покладаються на резерви, що складаються з деривативів, позик під заставу чи інших інженерних структур, а не на готівку чи короткострокові казначейські зобов’язання. Вони відстежують долар у спокійних умовах, але можуть різко обрушитися під час стресу ліквідності, оскільки їх прив’язка не гарантована.
- Токенізовані депозити: банки та фінансові установи випускають цифрові представлення власних зобов’язань або строкових депозитів, і їх часто позначають або продають як стейблкойни. Вони не є. Вони функціонують як токенізовані версії традиційних банківських продуктів і часто містять ліміти на зняття, терміни погашення та кредитний ризик емітента.
- Алгоритмічні стейблкойни: Алгоритмічні стейблкойни використовують механізми спалювання монетного двору та рефлексивні стимули для підтримки прив’язки без жорстких резервів. Крах відомого алгоритмічного стейблкойну Luna у 2022 році значною мірою витіснив ці продукти з ринку, але вони все ще юридично дозволені в більшості юрисдикцій, тому інвесторам слід бути обережними.
- «Справжні» стейблкойни, які повністю зарезервовані та обмінюються 1:1: ці стейблкойни забезпечені високоякісними високоліквідними активами, такими як готівка та короткострокові казначейські зобов’язання, які зберігаються на окремих рахунках і підлягають регулярній незалежній атестації. Їхньою визначальною особливістю є негайний викуп за фіат за номіналом. Ця структура дає торговцям передбачуваний час розрахунків і дає користувачам впевненість, що токен поводиться як готівка за будь-яких умов.
Лише четверта категорія заслуговує позначки «стейблкойн». Інші можуть мати дійсні варіанти використання, але вони є принципово різними фінансовими інструментами та несуть принципово інші ризики для інвесторів. Нездатність розрізняти ці категорії перетворює окремі невдачі на заголовки про системну нестабільність.
Небезпеки, пов’язані з тим, що «стейблкойн» можуть бути визначені досить вільно
Фінансові ринки покладаються на чіткі визначення для підтримки довіри, контролю та впорядкованої конкуренції. Терміни «безпека» та «товар» означають конкретні засоби захисту, розкриття інформації та очікування нагляду. Емітенти не можуть маркувати продукт як цінний папір або товар, якщо він не відповідає стандартам цієї категорії. Регулятори втручаються, коли фірми намагаються розмити межі, оскільки ясність захищає як ринки, так і споживачів.
Стайблкойни заслуговують на таке ж ставлення. Зараз вони слугують розрахунковими рейками, корпоративними казначейськими інструментами та споживчими платіжними інструментами. Вони переходять через кордони, підтримують потоки заробітної плати та закріплюють нові категорії фінансових програм. Мітка стейблкойна повинна містити стандартизовані очікування щодо якості активів, механізмів викупу, управління резервами та розкриття інформації. Без чіткої термінології ринки стають вразливими до введення в оману, а споживачі стикаються з непотрібним ризиком.
Грубо визначена категорія створює повторювані цикли шкоди споживачам. Люди чують слово «стабільний» і припускають безпеку інструменту, схожого на готівку. Прикріплення цієї мітки до синтетичних або алгоритмічних структур приховує той факт, що ці інструменти поводяться по-різному під тиском. Користувачі, які плутають одне з іншим, можуть зазнати втрат, яких можна було б уникнути за чіткішого маркування. Кожен інцидент підриває довіру до всієї категорії, включаючи повністю зарезервовані токени, які продовжують працювати за призначенням.
Неправильне маркування також призводить до зараження репутацією. Коли синтетичні продукти виходять з ладу, заголовки описують їх як крах стейблкойнів, навіть якщо вони не мають структурної схожості з токенами, забезпеченими готівкою. Це уповільнює впровадження надійних платіжних продуктів і змушує компанії виділяти час і ресурси, щоб перевірити, які токени поводяться передбачувано.
Вартість поширюється на торговців. Підприємства залежать від передбачуваних профілів розрахунків і викупу. Неоднозначне маркування створює ризик контрагента та ризик ліквідності, що стримує продавців від прийняття цифрових платежів або інтеграції їх у свої операції.
З часом відсутність чітких категорій підвищує витрати на дотримання вимог відповідальними суб’єктами, одночасно спонукаючи опортуністичних емітентів використовувати цю неоднозначність.
Залишайтеся пильними, доки не втручаються регулятори
Оскільки галузь чекає на більш узгоджені вказівки, торговці та споживачі можуть захистити себе, поставивши три основні запитання, перш ніж використовувати будь-який стейблкойн.
По-перше, що підтримує токен? Користувачі повинні розрізняти готівку та казначейство, банківські депозити та синтетичні конструкції. Якщо токен не забезпечений готівкою та казначейськими резервами 1:1, він може не підтримувати свою прив’язку під час стресу.
По-друге, чи можна обміняти токен на фіат на вимогу та як швидко? Швидкість погашення визначає, чи функціонує токен як гроші; будь-які затримки чи обмеження свідчать про те, що він поводиться більше як фінансовий продукт.
По-третє, де зберігаються резерви, як часто вони атестуються і ким? Чітке зберігання та регулярні незалежні атестації підтверджують, що резерви існують, доступні та керуються надійним наглядом.
Чіткі відповіді на ці запитання відрізняють справжні платіжні стейблкойни від продуктів, які нагадують їх лише за назвою. Поки регулятори не втручаються, звичайним користувачам важливо залишатися пильними.
Традиційні рейтингові агентства, такі як S&P, почали оцінювати стейблкоїни на основі їхньої здатності підтримувати прив’язку, даючи користувачам і торговцям корисний сигнал для визначення ризикованості певного продукту. Їхні перші звіти вказують на те, наскільки терміново потрібен такий тип аналізу: S&P нещодавно знизило рейтинг Tether, найбільшого в світі токена зі стейблкойнами, до найнижчого можливого рейтингу.
Незважаючи на те, що рейтингові агенції забезпечують таку необхідну ясність для споживачів, вони можуть перевіряти лише кілька токенів одночасно, і наразі підготували звіти лише про мізерну частину стейблкойнів, які зараз є на ринку. У довгостроковій перспективі регулюючі органи повинні зняти тягар з торговців і споживачів, щоб самостійно визначати ризики. Чіткіші нормативні стандарти також зроблять стейблкойни більш взаємозамінними та позбавлять споживачів і торговців від клопоту перевіряти кредитоспроможність кожного разу, коли вони хочуть здійснити транзакцію зі стейблкойнами.
Хоча захист цілісності терміна «стейблкойн» може здатися педантичним, це фундаментальний крок у встановленні довіри, ясності та прозорості, необхідних для підтримки масштабної торгівлі стейблкойнами.
Анна Штребль
Анна Штребль є генеральним директором Confirmo, платформи оформлення стейблкойнів, яка робить глобальні платежі швидкими, економічно ефективними та легкими.