«Колишній голова ФРС Нью-Йорка Білл Дадлі попередив, що Федеральна резервна система ризикує втратити довіру як борця з інфляцією після того, як понад п’ять років не досягла цільового показника в 2%, так само як новий голова ФРС Крістофер Воллер намагається переконати ринки, що він все ще може закріпити очікування. Резюме Дадлі стверджує, що в умовах інфляції», — пишуть на: www.crypto.news
Колишній голова ФРС Нью-Йорка Білл Дадлі попередив, що Федеральна резервна система ризикує втратити довіру як борця з інфляцією після того, як понад п’ять років не досягла цільового показника в 2%, так само як новий голова ФРС Крістофер Воллер намагається переконати ринки, що він все ще може закріпити очікування.
Резюме
- Дадлі стверджує, що враховуючи, що інфляція перевищує 2% протягом більш ніж п’яти років поспіль, заява ФРС про ефективного борця з інфляцією зараз «ризикує бути втраченою».
- Він попереджає, що інфляційні очікування можуть стати «незакріпленими», якщо ФРС продовжуватиме поводитись так, ніби політика є обмежувальною, хоча, на його думку, вона «зовсім не обмежувальна».
- Ці коментарі прозвучали після того, як голова Уоллер публічно визнав, що нове підвищення ставок знову може бути розглянуто, якщо інфляція та очікування скоро не зменшаться.
Відповідно до висвітлення нещодавніх зауважень Дадлі, колишній президент ФРС Нью-Йорка сказав, що «найчудовішою річчю за останні п’ять років» є те, що інфляція стабільно перевищувала ціль, але ФРС поводилася так, ніби вона вже зробила достатньо і може сміливо говорити про скорочення. У попередній колонці та в наступних інтерв’ю Дадлі стверджував, що нейтральна процентна ставка, або r*, «набагато вища, ніж визнає ФРС», що означає, що реальна політика не така жорстка, як люблять стверджувати чиновники, і що центральний банк «недостатньо робить для боротьби з інфляцією».
Основне застереження Дадлі стосується очікувань, а не ретроспективних даних. Він неодноразово попереджав, що якщо офіційні особи ФРС дозволять інфляції перевищувати 2% протягом тривалого періоду, домогосподарства та ринки почнуть вважати, що 3–5% є новою нормою, що значно ускладнить зниження інфляції без запровадження серйозної рецесії пізніше. Це занепокоєння підтверджено в більш широкому дослідженні довіри до ФРС: один аналіз RSM зазначив, що очікування ФРС Нью-Йорка на рік вперед зросли приблизно до 3,2%, у порівнянні з беззбитковістю на п’ять років і п’ять років, що становить близько 2,34%, розрив, який говорить про те, що короткострокова впевненість у цільовому показнику в 2% вже скоротилася.
Воллер успадковує проблему довіри, а не лише проблему інфляції
Коментарі Дадлі викликають незручність для Крістофера Уоллера, який обійняв посаду голови ФРС з репутацією одного з перших чиновників, які бажають говорити про скорочення, лише для того, щоб змінити курс, оскільки інфляція залишалася липкою. У своїй промові в Німеччині цього місяця Валлер сказав, що він «більше не може виключати» голосування за повторне підвищення процентних ставок, якщо інфляція не сповільниться, додавши, що він «без вагань» підтримає підвищення, якщо показники інфляційних очікувань покажуть ознаки того, що вони залишаться незакріпленими.
Ці рядки читаються майже як пряма відповідь на критику Дадлі. Дадлі та інші колишні чиновники попереджали, що надто швидке скорочення або використання альтернативних заходів щодо інфляції для отримання перемоги лише переконає ринки, що ФРС шукає виправдань, підриваючи довіру до неї, а не відновлюючи її. В одному нещодавньому коментарі зазначалося, що використання «урізаного середнього» або «супербазового» показника для оголошення досягнутої мети в 2% «ризикувало б підірвати довіру до центрального банку», особливо після багатьох років недосягнення головної цілі.
Більш глибока проблема полягає в тому, що ФРС вдалося роздратувати обидві сторони дискусії. Такі критики, як Дадлі та Кевін Уорш, стверджують, що центральний банк недооцінює нейтральні ставки та дає інфляції наростати, ризикуючи майбутнім, коли очікування не виправдаються, і необхідний більш жорсткий цикл жорсткості. Інші, які пишуть у таких виданнях, як Forbes, стверджують, що вся ідея ФРС як «борця з інфляцією» є міфологією, яка вкорінена в кривій Філіпса, і що центральний банк відіграє в кращому випадку периферійну роль у фактичній динаміці інфляції.
Чому бренд «борця з інфляцією» зараз важливий
Центральні банки живуть і вмирають на очікуваннях, і саме тут Дадлі намагається завдати удару. Якщо ринки, фірми та домогосподарства перестануть вірити, що ФРС зробить усе можливе, щоб забезпечити дотримання 2% з часом, встановлення заробітної плати та ціноутворення за замовчуванням починає сприяти вищій інфляції, роблячи ціль самозаперечуючим.
Це саме той ризик, який Воллер по-своєму помітив. Він підкреслив, що збереження довгострокових очікувань є «критично важливим» для досягнення мети в 2%, і попередив, що якщо ці очікування зміняться, ФРС доведеться рішуче відповісти — навіть ціною короткострокового зростання — щоб врятувати свою довіру.
Неприємна правда, яка лежить в основі попередження Дадлі, полягає в тому, що ФРС більше не просто бореться з інфляцією; він бореться з підозрою, що втратив контроль над наративом десь за останні п’ять років. Те, чи відновить Воллер цю довіру чи підтвердить ці підозри, залежатиме не стільки від того, що він каже про 2%, а більше від того, чи готовий він підтримати ціль політичним вибором, який насправді завдає шкоди.