JPMorgan попереджає, що термін дії Закону CLARITY закінчується

4 червня 2026 року JPMorgan виступив із попередженням, яке криптоіндустрія не хотіла чути. У звіті, опублікованому під керівництвом керуючого директора Ніколаоса Панігірцоглу, банк сказав, що вікно для Конгресу для ухвалення Закону CLARITY цього року швидко звужується через наближення проміжних виборів і невирішену боротьбу за те, чи можуть стейблкойни приносити прибуток.

Це важливо, тому що Закон CLARITY широко розглядається як єдиний найважливіший законодавчий пріоритет криптоіндустрії, законопроект, який нарешті встановить всеосяжну федеральну структуру для цифрових активів і покладе кінець рокам регулювання шляхом примусового виконання. JPMorgan раніше очікував, що законопроект буде прийнятий і стане позитивним каталізатором для криптовалюти в другій половині 2026 року.

Тепер її власні аналітики відзначають, що шлях став «високим тертям», а криптоінвестиційна компанія Galaxy оцінює шанси на проходження цього року на рівні «приблизно 50-50, а можливо, і нижче». Законопроект, який мав стати великою регуляторною перемогою криптовалюти, натрапляє на стіну календарної математики та банківського лобіювання.

Цей фрагмент пояснює, що робитиме CLARITY, чому він зупиняється та що насправді поставлено на карту, якщо вікно закриється.

Що зробив би закон CLARYTY

Щоб зрозуміти, чому попередження JPMorgan має значення, ви повинні зрозуміти, що законопроект має виправити.

Протягом багатьох років крипторегулювання США було безладом двозначним. Головне невирішене питання полягає в тому, чи є певна криптовалюта цінним папером, який регулюється Комісією з цінних паперів і бірж, чи товаром, який регулюється Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами. Ця різниця визначає майже все щодо того, як можна випускати, торгувати та зберігати токени, і протягом більшої частини історії криптовалюти це було вирішено не чітким законом, а примусовими діями, коли SEC подала в суд на компанії та дозволила судам розбиратись у кожному конкретному випадку. Індустрія називає це «регулюванням шляхом примусового виконання», і постійно нарікають, що правила невідомі, доки на вас не подадуть до суду за їх порушення.

Закон CLARITY покликаний покласти край цьому. Це створить першу всеохоплюючу федеральну структуру, що регулює цифрові активи, провівши чіткі межі між тим, які токени підпадають під дію SEC, а які – під CFTC, і встановить правила для емітентів, бірж та інвесторів. Прихильники стверджують, що така регулятивна впевненість розблокує інституційну участь, яка сиділа осторонь, заохотить інвестиції та інновації, і, що найважливіше, утримає крипто-бізнес і капітал у США, а не виведе їх до закордонних юрисдикцій із чіткішими режимами. За словами представників галузі, це основоположний законодавчий акт, від якого залежить усе інше.

Ось чому ставки навколо його часу такі високі. Це не дрібна регуляторна зміна. Це законопроект, який визначить правовий статус цілого класу активів на найбільшому фінансовому ринку світу, і його ухвалення або невдача цього року формує нормативне середовище, в якому криптовалюта працює на роки вперед.

Чому це зупиняється: боротьба за прибутковість стейблкойнів

Найбільшою перешкодою, на думку JPMorgan і всіх інших, є боротьба за прибутковість стейблкойнів. Звучить технічно. Насправді це війна між банківською індустрією та криптовалютою за депозити.

Питання полягає в тому, чи слід дозволити емітентам стейблкойнів виплачувати прибуток, фактично відсотки, людям, які тримають їхні токени. Крипто-нативні фірми хочуть цього: прибутковий стейблкойн — це потужний продукт, який може залучити величезні залишки. Банківська індустрія чинить шалений опір, і причина очевидна й власна зацікавленість. Якщо стейблкоїни можуть виплачувати відсотки, вони стануть прямими конкурентами банківським депозитам, і гроші можуть витікати з регульованих банків у доларові токени, випущені криптовалютою. Банки бачать у цьому реальну загрозу для своєї депозитної бази, тобто дешевого фінансування, на якому базується вся їхня бізнес-модель.

Закон CLARITY, у його нинішній редакції, намагається втягнути нитку в цю голку, забороняючи «пасивну» прибутковість, прості відсотки, що виплачуються на залишки, і водночас дозволяє винагороди, прив’язані до певної діяльності. Аналітики JPMorgan відзначають, що текст неоднозначний, оскільки він прямо не забороняє проценти на залишки, залишаючи простір для тлумачення. Ця неоднозначність нікого не влаштувала. У результаті компромісу між сенаторами Томом Тіллісом і Анджелою Алсбрукс було досягнуто попередньої угоди щодо прибутковості стейблкоїнів, але лобістські групи банків негайно назвали це надто дружнім до криптовалюти, а члени Асоціації американських банкірів, як повідомляється, надіслали понад 8000 листів до офісів Сенату з критикою компромісу.

Найяскравіша ознака тупикової ситуації надійшла від виконавчого директора JPMorgan. Джеймі Даймон публічно заявив, що його не влаштовує Закон CLARITY у тому вигляді, в якому він написаний, посилаючись на компромісну прибутковість стейблкойнів і те, що він назвав недостатнім захистом споживачів, і попередив, що банки «не сприймуть це таким чином». Коли генеральний директор найбільшого банку Америки відкрито виступає проти законопроекту, а його власні аналітики попереджають, що час закінчується, у вас є чітке уявлення про сили, які діють проти нього. Банківське лобі є одним із найвпливовіших у Вашингтоні, і воно вирішило, що ця боротьба варта того.

Календарна математика жорстока

Навіть якби боротьба за стейблкойни була вирішена завтра, Закон CLARITY зіткнувся з проблемою, яку неможливо вирішити жодними переговорами: на законодавчому годиннику майже не залишилося часу.

Ось послідовність, яку рахунок ще має очистити. Він був прийнятий банківським комітетом Сенату 14 травня, що звучить як прогрес, але є лише одним із багатьох кроків. Звідти він повинен отримати 60 голосів у повному складі Сенату, що є високою планкою, яка вимагає підтримки обох партій. Потім його необхідно узгодити з версією закону Палати представників, оскільки дві палати прийняли різні тексти, які мають бути об’єднані в один. Тоді це потребує підпису президента.

Аналітики JPMorgan назвали ці «декілька видатних кроків із високим тертям», що, з точки зору аналітиків, є непростою рукавичкою.

Тепер накладіть календар. Сенат майже залишає Вашингтон на серпень місяць, і коли члени повертаються, вони переходять до режиму передвиборчої кампанії для проміжних виборів у листопаді, що поглинає увагу законодавчих органів і ускладнює спірні голоси. Це залишає невелику кількість робочих тижнів, за деякими підрахунками, лише близько восьми, до серпневої перерви, щоб запланувати робочий час і виконати решту кроків.

Прихильники криптовалюти сподівалися донести законопроект до Сенату до 4 липня. Міністр фінансів Скотт Бессент наполягав на законодавцях, щоб вони ухвалили його цього літа. Але законопроект не просунувся до червня з особливим поштовхом, і час є дорогоцінним, конкуруючи з усім іншим некрипто-бізнесом, яким має займатися Сенат.

Ось чому JPMorgan перейшов від «позитивного каталізатора» до «звужуючого вікна». Банк очікував, що у другій половині 2026 року піднімуть криптовалюту. Тепер реалістичні шляхи такі: вузький літній прохід, якщо все вийде правильно, довготривале вересневе вікно або перехід до сесії «кульгавої качки» після виборів, де шанси впадуть ще більше.

Оцінка Galaxy «50-50 і, можливо, нижче» враховує невизначеність, і, як зазначив Galaxy, ризик полягає не в якійсь окремій проблемі, а в «величезній кількості невирішених питань, які потрібно вирішувати послідовно в умовах жорсткого тиску часу». Будь-який розрив серед учасників переговорів може стати фатальною затримкою.

Що насправді поставлено на карту

Варто чітко розуміти, що означатиме проходження чи провал, тому що наслідки розрізняються в обох напрямках, і боротьба зі стейблкойнами має поворот, який варто зрозуміти.

Якщо CLARITY буде прийнято, галузь отримає регуляторну впевненість, яку бажала роками. Інституційний капітал, який залишився осторонь через юридичну неоднозначність, мав би чіткіші правила для роботи, що могло б відкрити хвилю участі та, як спочатку очікував JPMorgan, діяти як позитивний каталізатор для крипторинків. Питання SEC проти CFTC вирішується, біржі та емітенти отримують визначені правила, а США позиціонують себе як юрисдикцію, де криптобізнес може працювати з юридичною впевненістю, а не тікати в офшори.

Якщо він зазнає невдачі або перенесеться до 2027 року, статус-кво регулювання шляхом примусового виконання збережеться, невизначеність, яка стримувала інституційне впровадження, збережеться, і імпульс, який лежить в основі дружньої політики США щодо криптовалют, втратить значну перемогу. У рік, коли ринок і так слабкий, невиконання головного законодавчого пріоритету галузі стане ударом по настроям на додачу до слабкості цін.

Але зміна прибутковості стейблкойнів ускладнює просту історію про «перехід є бичачим». Аналітики JPMorgan зазначають, що якщо остаточний законопроект дійсно обмежує прибутковість пасивних стейблкойнів, як передбачається в поточному проекті, це призведе до підштовхування незадіяних криптовалют до альтернатив: токенізованих казначейських облігацій, фондів цифрового грошового ринку та токенізованих депозитів.

Іншими словами, навіть успішний вексель може не бути чистою перемогою, якої хотіли б крипто-нативні фірми, оскільки обмеження прибутковості спрямує капітал у зручні для банків і підтримувані казначейством продукти, а не в стабільні монети, що приносять прибуток.

За такого сценарію банки виграють суть, навіть якщо законопроект буде прийнято. Тож справжнє питання полягає не лише в тому, чи проходить CLARITY, а як це виглядає, якщо проходить, і хто насправді виграє від компромісу, який передає його через лінію.

Чесне твердження полягає в тому, що найважливіший законопроект про криптовалюту знаходиться між ворожим банківським лобі та закриттям законодавчого вікна, і навіть оптимістичний результат може принести банківській галузі тиху перемогу в питанні, яке її найбільше хвилює. Попередження JPMorgan не полягає в тому, що CLARITY мертва. Справа в тому, що легкий шлях пішов, годинник гучний, і версія, яка вижила, може виглядати зовсім інакше, ніж те, що галузь збирається прийняти.

Ця стаття призначена для інформаційних цілей і не є фінансовою чи інвестиційною порадою. Криптовалютні ринки дуже мінливі. Описані цифри та аналіз відображають дані, доступні станом на 5 червня 2026 р. Завжди проводите власне дослідження та консультуйтеся з кваліфікованими фінансовими фахівцями, перш ніж приймати інвестиційні рішення.