JPMorgan вважає дефіцит резервів Strategy ключовим ризиком для інвесторів у біткойн

Згідно зі стратегією Майкла Сейлора JPMorgan обережно ставиться до цифрових активів, і банк попереджає, що компанії може знадобитися відновити свої резерви в доларах США, оскільки річні дивідендні зобов’язання досягають приблизно 1,7 мільярда доларів.

Відповідно до п’ятничного звіту аналітиків JPMorgan на чолі з керуючим директором Ніколаосом Панігірцоглу, занепокоєння інвесторів зросло після того, як Strategy продала 32 біткойна в період з 26 по 31 травня, хоча банк назвав цю транзакцію символічною та добровільною.

Аналітики сказали, що продаж мав на меті продемонструвати гнучкість і відданість власникам привілейованих акцій. Незважаючи на це, вони стверджували, що цей крок підняв питання про те, як Strategy планує фінансувати майбутні виплати дивідендів, не покладаючись на свої біткойн-холдинги.

За оцінками JPMorgan, залишкові доларові резерви Strategy покривають лише близько 6,3 місяців виплати дивідендів. У грудні Strategy створила резерв у розмірі 1,44 мільярда доларів США для підтримки дивідендів за привілейованими акціями та обслуговування процентних платежів за непогашеним боргом.

У звіті аналітики стверджують, що відновлення довіри може вимагати від Strategy поповнення цих резервів, зменшуючи побоювання, що для виконання майбутніх зобов’язань можуть знадобитися додаткові продажі біткойнів.

Через кілька годин після того, як ці занепокоєння з’явилися, співзасновник і виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор натякнув на ще одну покупку біткойнів, опублікувавши на X, що це «гарний час, щоб додати більше крапок».

Зараз у Strategy зберігається 843 706 біткойнів, придбаних за середньою ціною 75 699 доларів США. За оцінками JPMorgan, ця позиція становить нереалізований збиток у розмірі приблизно 11,5 мільярдів доларів США за поточними ринковими цінами.

Очікується, що купівля біткойнів продовжиться

Незважаючи на занепокоєння щодо резервів, JPMorgan заявив, що все ще очікує, що Strategy залишиться активним покупцем біткойнів.

Виходячи з темпів придбання компанією цього року, аналітики спрогнозували близько 32 мільярдів доларів у купівлі біткойнів протягом 2026 року порівняно з приблизно 22 мільярдами доларів у 2024 та 2025 роках. Оцінка була переглянута вгору порівняно з попереднім прогнозом банку в 30 мільярдів доларів, випущеним минулого місяця.

Нещодавні дебати щодо моделі фінансування Strategy також викликали реакцію представників галузі. Раніше цього місяця генеральний директор BTCTOP Цзян Чжоер заявив, що не очікує, що Strategy стане значним чистим продавцем біткойнів навіть під час серйозного падіння ринку.

У коментарях, опублікованих на X, Цзян стверджував, що репутація Strategy як довгострокового власника біткойнів має значну цінність і що масштабні продажі зашкодять іміджу компанії. Він також сказав, що падіння біткойна до 30 000 доларів підвищить коефіцієнт кредитного плеча Strategy з приблизно 5% до приблизно 10%, який він назвав керованим.

Крім того, Цзян припустив, що Strategy може продавати старіші, дешевші біткойни, щоб отримати бухгалтерський прибуток і допомогти покрити дивідендні зобов’язання STRC, продовжуючи придбавати біткойни за рахунок нового капіталу, залученого від інвесторів.

Ці коментарі контрастували з попередженнями, які раніше висловлювали Grayscale, де говорилося, що слабкість як акцій MSTR, так і привілейованих акцій STRC може ускладнити збір коштів і посилити тиск на модель фінансування компанії.

JPMorgan знижує довіру до криптопроспектів

В іншому місці в своєму останньому прогнозі JPMorgan знизив свої очікування щодо розвитку криптовалютного ринку, який він раніше вважав сприятливим для цифрових активів.

Тепер аналітики приписують менш ніж 50% ймовірності того, що законодавство США про структуру крипторинку, відоме як Закон CLARITY, буде прийнято цього року. Раніше цього тижня JPMorgan заявив, що законодавче вікно для законопроекту скорочується, оскільки наближаються проміжні вибори та тривають дебати щодо положень про прибутковість стейблкойнів.

Позитивне друге півріччя для цифрових активів частково залежатиме від ясності щодо планів дивідендного фінансування Strategy та прогресу в законодавстві про структуру ринку, за словами банку.

Остання позиція JPMorgan контрастує з лютневим прогнозом, коли аналітики заявили, що вони мають надлишкову вагу та позитивні позиції щодо цифрових активів на 2026 рік, оскільки вони очікують, що інституційні інвестори стимулюватимуть більший приплив у сектор.

Банк також вказав на слабший надходження капіталу на крипторинки цього року. JPMorgan оцінює надходження цифрових активів приблизно в 22 мільярди доларів США на сьогоднішній день, що в середньому становить близько 52 мільярдів доларів США, майже вдвічі менше, ніж у 2025 році. Розрахунок включає потоки криптофондів, позиціонування ф’ючерсів CME, залучення коштів венчурного капіталу та корпоративні казначейські покупки, такі як придбання біткойнів Strategy.

Вартість виробництва біткойнів також залишається важливим показником в аналізі банку. JPMorgan заявив, що його центральна оцінка впала з 90 000 доларів на початку року до 77 000 доларів, перш ніж відновитися приблизно до 87 000 доларів у міру зміни умов видобутку. Історично, зазначив банк, собівартість виробництва часто виступала в якості рівня підтримки для цін на біткойн.

Навіть після прийняття більш обережного прогнозу JPMorgan заявив, що поточний песимізм на криптовалютних ринках може стати позитивним сигналом, якщо ринкові умови покращаться пізніше цього року.