Ethereum зупиняється, оскільки JPMorgan увінчує біткойн новим інституційним базовим рівнем

Відставання Ethereum від біткойнів — це вже не просто історія цін; JPMorgan каже, що зараз інституційна система підтверджує, що BTC рішуче виріс у потоках, через що ETH і ширший комплекс альткойнів намагаються не відставати.

Відповідно до дослідницької записки, узагальненої Академією CoinMarketCap та іншими торговими точками, аналітики JPMorgan на чолі з керуючим директором Ніколаосом Панігірцоглу стверджують, що Ethereum (ETH) і ширший ринок альткойнів «можуть і надалі залишатися нижчими за показниками Bitcoin (BTC)», якщо не буде «суттєвого покращення» в мережевій активності, прийнятті децентралізованих фінансів (DeFi) і реальних додатках. Банк відслідковує нинішню дивергенцію до зменшення боргових зобов’язань у жовтні 2025 року, коли різкий розпродаж, спричинений геополітикою, спричинив значні ліквідації продуктів ETH порівняно з BTC, особливо серед систематичних і криптотрейдерів. Хоча ринки з тих пір стабілізувалися, аналітики кажуть, що ETH не зміг повністю відновити втрачені позиції ні в ціновому вираженні, ні в ключових інституційних показниках потоку.

JPMorgan виділяє спотові потоки ETF як одну з найяскравіших ознак цього розриву. За оцінками банку, спотові біткойн-ETF наразі відновили приблизно дві третини відтоку, який вони зазнали під час скорочення у жовтні 2025 року, тоді як спотові ефірні ETF повернули лише близько однієї третини своїх викупів за той самий період. Позиціонування ф’ючерсів на Чиказькій товарній біржі (CME) розповідає схожу історію: інституційна вразливість біткойнів за регульованими ф’ючерсами «майже повністю відновилася» до рівнів перед розпродажем, але відкрита відсоткова ставка на ф’ючерси ETH і чисте довге позиціонування залишаються значно нижче попередніх піків. Імпульсні гравці, такі як консультанти з торгівлі сировинними товарами та кількісні фонди, описуються як «дещо недоважливі» обидва активи, але недостатня вага є більш вираженою в ETH, що відображає значніше скорочення боргових зобов’язань, яке він зазнав у жовтні минулого року.

Крім потоків, JPMorgan вказує на основні принципи. У примітці стверджується, що, незважаючи на низку оновлень Ethereum за останні три роки, мережа не забезпечила «суттєвого» зростання активності в ланцюжку: обсяги DeFi досягли плато, загальна заблокована вартість залишається нижчою за максимуми циклу, а кількість користувачів і комісії за транзакції не показали такого сталого зростання, яке б виправдало різке переоцінювання порівняно з біткойнами. Нижчі комісії базового рівня також зменшили спалювання токенів ETH за EIP‑1559, сприяючи швидшому зростанню чистої пропозиції та послаблюючи одну з основних історій про «надзвукові гроші», які колись відрізняли Ethereum від інших платформ смарт-контрактів.

Що стосується альткойнів у ширшому плані, то банк називає меншу ліквідність, меншу глибину книги замовлень і низку інцидентів безпеки як фактори, що впливають на настрої та перешкоджають новому інституційному капіталу. «Усі ці фактори підірвали довіру до ширшої екосистеми альткойнів і перешкоджали розгортанню свіжого капіталу», — пишуть аналітики, додаючи, що біткойн виграв від сприйняття біткойна як «безпечнішого» макрокомплексу та регуляторної ставки в криптокомплексі. Попередня робота JPMorgan цього року вже назвала BTC «явним переможцем» з точки зору стійкості ETF та інституційного позиціонування, зазначивши, що продукти біткойн мали чистий приплив, навіть якщо деякі золоті та срібні фонди втратили активи.

Наслідки останньої нотатки суворі: лише оновлення не врятують відносну торгівлю ETH. Якщо Ethereum не зможе відновити активність у ланцюжку — зокрема, у DeFi, реальних активах та інших неспекулятивних випадках використання — і не продемонструє, що ці потоки перетворюються на комісійні доходи та попит на токени, JPMorgan очікує, що біткойн продовжуватиме лідирувати як щодо цінових показників, так і в охопленні наступної частини інституційних надходжень.