«Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news. Вісім років тому, 29 квітня 2018 року, цитуючи засновника криптоіндустрії доктора Еміна Ган Сірера, я писав про децентралізований характер Ethereum (ETH), що кваліфікувало ETH як товар для законодавства США», — пишуть на: www.crypto.news
Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news.
Вісім років тому, 29 квітня 2018 року, цитуючи засновника криптоіндустрії, доктора Еміна Ган Сірера, я писав про децентралізований характер Ethereum (ETH), що кваліфікувало ETH як товар для цілей законодавства США.
Регуляторна невизначеність щодо того, чи ETH [and other digital assets] класифікується як цінні папери або товари, історично була основною перешкодою для впровадження інституційного капіталу, оскільки це створювало юридичні ризики, ускладнювало зберігання та перешкоджало дотриманню вимог, змушуючи інвесторів утримуватися від інвестування.
Резюме
- SEC і CFTC випустили спільний меморандум, який офіційно класифікує більшість децентралізованих цифрових активів, включаючи Ethereum, як товари відповідно до законодавства США.
- Рамкова основа зміщує нагляд у бік CFTC і сигналізує про відхід від регулювання, яке керується правозастосуванням, до більш чітких, заснованих на принципах керівництва.
- Очікується, що нормативна чіткість зменшить занепокоєння щодо відповідності та відкриє двері для більшої інституційної участі в криптовалютних ринках.
Через два місяці після того, як я написав свою статтю 14 червня 2018 року, колишній директор SEC з фінансів Корпорації Вільям Хінман у своїй промові пояснив, що, виходячи з децентралізованої природи мережі Ethereum, поточні пропозиції та продажі Ether (ETH) не є операціями з цінними паперами. Це вказувало на те, що ETH функціонував більше як товар, ніж цінний папір, зменшуючи нормативну невизначеність і забезпечуючи тимчасову нормативну ясність щодо його юридичної класифікації.
Судовий процес для визначення юридичної класифікації ETH
Тим не менш, за відсутності авторитетної регуляторної впевненості від SEC або Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), судові позови оскаржували, чи ETH [and other digital assets] був регульованим цінним папером або товаром.
Судові позови в 2023–2024 роках, включаючи позови Генерального прокурора Нью-Йорка (NYAG) проти KuCoin і дії SEC щодо ліквідних постачальників ставок, підкреслили значну нормативну невизначеність щодо того, чи є ETH і послуги стейкинга цінними паперами. У той час як перші випадки передбачали класифікацію цінних паперів, наступні події 2025 року показали перехід до розгляду ставок як «міністерських», а не цінних паперів, що вплинуло на класифікацію активів, пов’язаних з ETH.
SEC і CFTC опублікували Меморандум про взаєморозуміння (MOU)
Через вісім років після того, як я написав свою статтю про класифікацію ETH для цілей законодавства США, 11 березня 2026 року, і наступне спільне тлумачення 17 березня 2026 року SEC і CFTC нарешті випустили знаковий меморандум про взаєморозуміння, який надає найповнішу нормативну ясність для цифрових активів на сьогодні, усуваючи невизначеність навколо ETH [and other digital assets]причому регуляторні органи США офіційно класифікували його як товар, подолавши основний бар’єр для інституційного впровадження, який існував у 2018 році.
Керівництво ознаменувало перехід від «регулювання шляхом примусового виконання» до основи, заснованої на принципах, прямо зазначаючи, що більшість цифрових активів самі по собі не є цінними паперами. Це забезпечило регулятивну чіткість, помістивши ці цифрові активи під юрисдикцію CFTC, а не SEC, що дозволило їм бути зареєстрованими на визначених контрактних ринках для торгівлі деривативами.
CFTC висловив готовність розглядати токени як товар, якщо вони дійсно децентралізовані і не керуються центральною стороною. Агентства визначають децентралізовану систему як таку, яка «функціонує та діє автономно, без жодної особи, організації чи групи осіб чи організацій, які мають операційний, економічний або голосуючий контроль». Структура визнає, що токени, спочатку продані як частина інвестиційного контракту (безпека), можуть перетворитися на цифровий товар, коли мережа стане достатньо децентралізованою або функціональною.
Цифрові товари: Цифрові активи, нерозривно пов’язані з функціональною системою, є товарами, причому 16 цифрових активів класифікуються як товари, що є значним зрушенням від попередніх позицій, які часто розглядали багато з цих цифрових активів як цінні папери.
Станом на кінець березня 2026 року ці 16 токенів разом становлять приблизно від 78% до 80% загальної капіталізації ринку криптовалют. Станом на початок 2026 року, за даними The Motley Fool, було створено понад 37 мільйонів унікальних криптовалют і цифрових токенів.
Однак лише приблизно від 10 000 до 17 000 вважаються активними або активно відстежуються на основних платформах, таких як CoinGecko, причому високий відсоток загальної кількості є неактивними, шахрайськими або «мертвими монетами». Переважна більшість цієї частки належить BTC і ETH, на які разом припадає майже 70% усього ринку.
Решта 14 токенів складають загальну частку приблизно від 8% до 10%.
Виходячи з Меморандуму про взаєморозуміння, рідні токени, які внутрішньо пов’язані з функціональною децентралізованою криптосистемою, наприклад ті, що використовуються для «газу» (комісії за транзакції) або управління, зазвичай не відповідають визначенню інвестиційного контракту за тестом Хауї та не є цінними паперами.
Сінь Янь, співзасновник і генеральний директор Sign, сказав: “Глобальний вплив SEC і CFTC, що запровадили знакову спільну нормативну базу, є позитивним. Це дає зелене світло трильйонам інституційного капіталу, який перебував на узбіччі. Я бачу, що багато проектів переходять у фазу “Дикого Заходу”.
Цифрові предмети колекціонування: Меморандум про взаєморозуміння, виданий SEC і CFTC, значно впливає на ринок колекціонування NFT, створюючи «таксономію токенів», яка загалом розглядає цифрові предмети колекціонування як нецінні папери. Цифрові предмети колекціонування, які фракціоновані (забезпечують часткове право власності на один актив) або структуровані з очікуванням прибутку від управлінських зусиль інших, все ще можуть вважатися цінними паперами.
Тлумачення SEC 2026 пояснює, що стандартні авторські гонорари самі по собі не перетворюють цифровий предмет колекціонування на цінний папір. Однак, якщо NFT продається з обіцянками пасивного доходу або прибутку, отриманого від постійного управління продавцем, його все одно можна вважати частиною інвестиційного контракту (цінні папери).
Це керівництво пропонує шлях до більш стабільного ринку NFT. У той час як ера спекулятивного ажіотажу щодо фотографій профілю NFT вщухла, все більше NFT перераховуються з акцентом на корисність, активи реального світу (RWA), залучення бренду та спортивні ставки.
Цифрові інструменти: активи з функціональною корисністю, такі як токени членства або цифрові облікові дані; це не цінні папери.
Стайблкойни: платіжні стейблкойни, випущені відповідно до GENIUS Act, виключаються з визначення цінних паперів.
Згідно зі звітом FATF, у березні ринкова капіталізація стейблкойнів досягла рекордних 320 мільярдів доларів цитуючи Chainalysis, який зазначає, що на стейблкоїни припадало 84% обсягу незаконних транзакцій віртуальних активів у 2025 році, часто залучаючи нерозміщені гаманці та складні методи відмивання, призначені для приховування походження коштів.
Сінь Янь, співзасновник і генеральний директор Sign — сінгапурської фірми, яка розбудовує інфраструктуру суверенної цифрової валюти — припускає, що коливання Федеральної резервної системи щодо випуску цифрової валюти Центрального банку (CBDC) до 2031 року, незважаючи на 49 глобальних пілотних проектів CBDC, створює сценарій, за яким «ФРС не конкурує безпосередньо з приватними стейблкойнами, тоді як повільне впровадження CBDC у США означає, що комерційні банки США зберігають контроль над фінансової системи, а не роздрібного CBDC і продовжувати домінувати на внутрішньому фінансовому ринку». Ян стверджує, що «світ ділиться на різні табори».
CBDC проти стейблкойна: Китай просуває свій e-CNY (CBDC) для посилення державного контролю, тоді як США схиляються до просування стейблкойнів, щоб зберегти домінування долара», цей крок розглядається як захист від потенційного виклику Китаю платіжній системі, де домінують США.
Цифрові цінні папери: Токенізовані традиційні фінансові інструменти; вони залишаються цінними паперами незалежно від їхнього формату в мережі.
Безпечні гавані для блокчейн-діяльності
Спільне тлумачення підтверджує, що кілька основних видів діяльності, як правило, не включають операції з цінними паперами:
Майнінг протоколів: Перевірка підтвердження роботи та участь у майнінг-пулі.
Ставка протоколу: Перевірка доказу участі, включаючи кастодіальний і ліквідний стейкінг, за умови, що постачальники послуг діють як адміністративні повноваження.
обгортання: Депозування активів для токенів, які можна обмінювати один до одного, між мережами.
Аеродропи: Розподіл, де одержувачі не надають компенсації (гроші чи послуги) в обмін.
Координація законодавства про цифрові активи та його вплив на токенізацію
Регуляторний ландшафт для цифрових активів у США зазнав історичної трансформації, що характеризується прийняттям GENIUS Act (18 липня 2025 р.) і знаковим спільним тлумаченням і меморандумом про взаєморозуміння (MOU) між SEC і CFTC.
Ця зміна, підтримана Актом CLARITY, що очікується на розгляд, знаменує собою остаточний кінець десятиліття «війни за територію» за юрисдикцію цифрових активів, має на меті стабілізувати ринки та ініціює «повторне розміщення» криптовалютної діяльності в Сполучених Штатах, які представляють найбільший у світі ринок криптовалют, одержуючи приблизно 23,6% світового доходу від криптовалют у 2025 році та прискорюватимуться. токенізація фінансових ринків.
Войцех Кашицький, CSO BTCS SA — (раніше Vakomtek SA) — польська технологічна компанія зі штаб-квартирою у Варшаві, визнана першою в Європі спеціалізованою Digital Asset Treasury Company (DATCO) — вважає, що “Нормативна чіткість, надана SEC і CFTC, є кроком у правильному напрямку. Це прискорить токенізацію глобальних фінансових ринків, щоб дозволити часткове володіння дорогими, традиційно обмеженими світовими активами, такими як приватні кредити, нерухомість та інфраструктура, щоб забезпечити ліквідність, ціноутворення неліквідних активів. Токенізація спростить інвестування, тим самим допомагаючи більшій кількості людей створити довгострокову фінансову безпеку та брати участь в економічному зростанні”.
Станом на початок квітня 2026 року ринок цифрових активів відчуває значну волатильність, коли біткойн торгується приблизно за 65 000–69 000 доларів США після «подвійного шоку» від геополітичної напруженості на Близькому Сході та ширшого розпродажу ризикованих активів. Серед цього проекти, зосереджені на штучному інтелекті (ШІ) і токенізації активів реального світу (RWA), показали помітну стійкість, часто перевершуючи більш широкий ринок. Віддзеркалення найбільшого у світі менеджера активів, прихильність генерального директора BlackRock Ларрі Фінка до токенізованих фондів позиціонує цю технологію як «ринок наступного покоління».
У своєму листі голови правління до інвесторів 2026 року Ларрі Фінк порівняв поточний стан токенізації з Інтернетом у 1996 році, стверджуючи, що це фундаментально «оновить систему» глобальної фінансової системи. Фінк стверджував, що токенізація фундаментально змінить TradFi, зробивши інвестиції швидшими, дешевшими та доступнішими, безпосередньо вплинувши на те, як право власності реєструється та торгується.
Про автора:
Selva Ozelli Esq, CPA — міжнародний експерт із правових питань цифрових активів і автор книги «Стале інвестування в цифрові активи глобально». Її твори перекладено 45 мовами та перепубліковано в понад 200 світових виданнях. Вона визнана експертом у медіа/телевізійному коментаторі з глобального регулювання цифрових активів, податків і технологій.
Розкриття інформації: погляди та думки, висловлені тут, належать виключно автору і не представляють погляди та думки редакції crypto.news.