Стрімке зростання прибутковості облігацій ставить під загрозу економічний план уряду Великобританії

Рейчел Рівз, канцлер казначейства, представляє звіт про річний бюджет у парламенті в жовтні.Кредит…через парламент Великобританії

Уряди в усьому світі з незручністю спостерігають за зростанням своїх витрат на запозичення, слідуючи прикладу ринку казначейства США. Але навіть у глобальному розгромі облігацій Британія виділяється.

Британські державні облігації, відомі як гілти, потерпають від особливо жорсткого розпродажу, оскільки інвестори відлякуються від низького економічного зростання країни, стійкої інфляції та високого рівня боргу. Прибутковість 10-річних облігацій, базова ставка, досягла 4,9 відсотка у вівторок, найвищого рівня з 2008 року, тоді як прибутковість 30-річних облігацій була найвищою з 1998 року.

Зростання вартості запозичень ставить під загрозу план британського уряду щодо відновлення економічного зростання шляхом виділення більше грошей на державні послуги та збільшення інвестицій менш ніж через три місяці після його оголошення.

«У той час, коли дохідність повсюдно зростає, глобальні інвестори дивляться на Велику Британію як на найслабшу ланку в ланцюзі», — сказав Х’ю Гімбер, стратег JP Morgan Asset Management.

І це не лише облігації. Британський фунт знаходиться на найнижчому рівні по відношенню до долара за більш ніж рік, показуючи гірші показники, ніж інші основні валюти за останній місяць, а акції в Лондоні впали.

Дохідність 10-річних британських державних облігацій

Дохідність казначейських облігацій Gilts та державних облігацій інших країн зростає. Після президентських виборів у США витрати на запозичення зросли, оскільки інвестори, які піклуються про фіскальну дисципліну, очікують, що обраний президент Дональд Дж. Трамп запровадить політику, яка призведе до підвищення інфляції, а послідовні сильні звіти про ринок праці також зменшили очікування щодо зниження процентних ставок. Федеральним резервом.

Незважаючи на те, що британський уряд не несе прямої відповідальності за зростання витрат на позики, він матиме наслідки для своїх економічних планів.

Наприкінці жовтня Рейчел Рівз, канцлер казначейства, виступила в парламенті, щоб представити перший бюджет Лейбористської партії за 14 років. Вона оголосила про щорічне збільшення державних витрат на 70 мільярдів фунтів стерлінгів (85 мільярдів доларів) протягом наступних п’яти років, приблизно половина з яких оплачується за рахунок вищих податків, а друга половина – за рахунок запозичень. Вона також сказала, що дотримуватиметься жорстких фіскальних правил, які дозволять знизити рівень боргу.

Цей крок розглядався як азартна гра, рішення витратити багато державних грошей у короткостроковій перспективі, заохотити інвестиції та сподіватися, що це призведе до більшого економічного зростання, що зменшить боргове навантаження країни та уникнути необхідності значного підвищення податків знову.

Але раніше, ніж очікувалося, цей план випробовують. Зростання прибутковості облігацій зробило погашення боргу дорожчим, знищивши буфер для фіскальних правил пані Рівз.

«У нас є чіткі фіскальні правила, і ми будемо їх дотримуватися», — заявив у понеділок прем’єр-міністр Кейр Стармер.

Якщо це триватиме до березня, коли Офіс з бюджетної відповідальності, незалежний наглядовий орган, опублікує свої піврічні економічні прогнози, пані Рівз доведеться вирішити, підвищувати податки далі чи скорочувати витрати, щоб дотримуватися своїх правил.

«У вас є уряд, який залишився перед важким вибором», — сказав пан Гімбер з JP Morgan Asset Management, оскільки він виключив можливість повторного підвищення податків і було б важко скоротити витрати державних департаментів, які вже перевантажені. «Тому глобальні інвестори залишаються дивитися на зростання та інфляцію та вимагати більшої компенсації від британських свинок», – сказав він.

Бажання глобальних інвесторів особливо актуальні для Великобританії, оскільки близько третини її державних облігацій належать іноземним інвесторам.

Наслідки потрясінь на ринках облігацій свіжі в пам’яті британців. Наприкінці 2022 року уряд тодішнього прем’єр-міністра Ліз Трасс оголосив про агресивний план скорочення податків і збільшення запозичень, відійшовши в цей процес від фіскального контролю. Дохідність облігацій різко зросла, фунт різко впав, центральному банку довелося втрутитися, щоб стабілізувати ринки, і за кілька тижнів пані Трасс було усунено. Побоювання повторення збереглися, що спонукало Лейбористську партію наполягати на тому, що вона керуватиме залізною фіскальною дисципліною.

«Це дуже відрізняється від ринкового сценарію 2022 року», — сказав пан Гімбер. «Це був період, коли прибутковість золотих облігацій справді призводила до зростання прибутковості глобальних облігацій. Цього разу прибутковість золотих облігацій потрапила під вплив глобального зростання прибутковості облігацій».

І все ж є мізерні ознаки полегшення. Очікується, що дані, опубліковані в середу, покажуть інфляцію на рівні 2,6 відсотка, що значно перевищує цільовий показник Банку Англії в 2 відсотки. Трейдери роблять ставку на те, що цього року центральний банк знизить процентні ставки лише один раз.

Це продовжить тиск на уряд, щоб він відповів фіскальними планами, які заспокоюють ринки, не відмовляючись від своєї економічної стратегії.

Зміна бюджету виглядатиме «політично слабкою», сказав Бенджамін Касвелл, економіст з Національного інституту економічних і соціальних досліджень. Ці політики все ще нові, додав він, і багато з них не будуть введені в дію до квітня, тому їм потрібен час, щоб відпрацювати економіку.

«Це залежить від того, чи є у них політичний капітал і бажання його витягнути», – сказав він.

Еше Нельсон – репортер із Лондона, який висвітлює економічні та ділові новини для The New York Times. Детальніше про Еше Нельсон