Токенізація за допомогою MiCA, аналіз Войцеха Кашицького

– запитує Селва Озеллі, CPA, автор книги «Стале інвестування в цифрові активи». Войцех Кашицький головний директор зі стратегії (CSO) BTCS SA, першої в Європі спеціалізованої казначейської компанії цифрових активів, чому він вважає, що відбудеться консолідація криптоказначейських фірм і перехід до інфраструктури стейблкойнів інституційного рівня та токенізації, що підтримується MiCA. Селва Озеллі Есквайр, CPA, автор книги «Стале інвестування в цифрові активи по всьому світу»

Войцех Кашицький є головним стратегічним директором (CSO) BTCS SA, польської технологічної компанії зі штаб-квартирою у Варшаві, визнаної першою в Європі спеціалізованою казначейською компанією цифрових активів (DATCO), яка має стратегію «Активного казначейства», використовуючи біткойн як опорний актив, генеруючи дохід за допомогою стейкинга, операцій валідації та токенізованих активів реального світу. (RWA). Наприкінці 2025 року компанія повідомила про десятикратне збільшення ринкової капіталізації після переходу на інфраструктуру блокчейнів і з того часу здійснила значні збільшення капіталу, включаючи раунд серії G на 100 мільйонів доларів.

Войцех — серійний підприємець із понад 30-річним досвідом у масштабуванні фінтех та інфраструктури цифрових активів. Він є засновником Mobilum, регульованого постачальника цифрових платіжних послуг і платформи біткойн-банкінгу (CSE:MBLM), створеної в 2010 році. Він очолював розробку глобальної платформи обміну платіжним кодом на криптовалюту та масштабованих рішень, що використовуються на біржах, гаманцях і протоколах DeFi. Як сертифікований фахівець з криптоактивів ACAMS, активний інвестор і радник у сфері фінтех і медичних технологій, зосереджений на масштабуванні інфраструктури цифрової економіки, він активно виступає за консолідацію криптоказначейських компаній і перехід до інфраструктури стейблкойнів інституційного рівня та токенізації.

Розкажіть нам про свій освітній і професійний шлях до заснування Mobilum, регульованої платформи крипто-платежів.

Я почав займатися технологічним підприємництвом у Польщі на початку 1990-х, саме тоді, коли країна відкривалася. Понад 30 років я створював і масштабував бізнеси, пов’язані з платежами, фінтехами та цифровою інфраструктурою. Попутно я отримав статус сертифікованого спеціаліста з криптоактивів ACAMS. Mobilum був природною еволюцією – поєднання мого досвіду платежів із новою крипто-екосистемою.

Ви рано повірили в BTC. Як ви дізналися про BTC і розкажіть нам про Mobilum.

Я відкрив для себе біткойн у 2014 році і відразу побачив прогалину: для власників не було легкого способу конвертувати назад у фіат. Отже, спочатку я налаштував Mobilum як вихідний пункт для користувачів BTC. З цього моменту він перетворився на повноцінну платформу «plug and play», яка обслуговує біржі, гаманці та протоколи DeFi із масштабованими рішеннями на базі та поза межами мережі.

Розкажіть нам про криптоказначейську компанію BTCS і як ви стали керівником цієї компанії.

BTCS (раніше Vakomtek) була польською технологічною компанією, зареєстрованою на NewConnect, яку ми перетворили на першу в Європі спеціальну казначейську компанію цифрових активів. Як CSO я сформував стратегію: біткойн як основний казначейський актив із генерацією доходу через операції валідатора CoreDAO, стейкинг і токенізовані RWA. Ринок відреагував – ми побачили десятикратне збільшення ринкової капіталізації після повороту.

Які для інвестора переваги купівлі акцій криптовалютної казначейської компанії порівняно з інвестуванням в акції криптовалютного ETF?

ETF дає вам пасивну експозицію, схожу на індекс. Казначейська компанія надає вам активне управління ризиками та працює над збільшенням співвідношення BTC на акцію за допомогою стратегій доходності, доходу від валідатора та стратегічного розподілу капіталу. Ви купуєте операційний потенціал, а не лише відстеження ціни. Крім того, казначейські компанії можуть використовувати ринки акцій для накопичення активів так, як ETF структурно не може.

Станом на кінець 2025–початок 2026 року існує понад 150-майже 200 публічних компаній, які зберігають цифрові активи у своїх корпоративних казначействах, разом зберігаючи понад 100 мільярдів доларів у криптовалюті. На чолі з MicroStrategy ці компанії, включно з майнерами, технологічними компаніями та інвестиційними інструментами, швидко перейняли Bitcoin, Ethereum і Solana для управління фінансами. Ви активно говорили про консолідацію криптоказначейських компаній. Скажіть чому?

Більшість із цих 150-200 компаній, які тримають криптовалюту на своїх балансах, не мають справжньої операційної тези – вони купили біткойн і назвали це стратегією. Це не стійко. Ринок консолідується навколо фірм, які генерують реальний дохід від своїх активів, мають регулятивний статус і пропонують інфраструктуру інституційного рівня. Пасивні власники будуть придбані, повернуті або зникнуть. Переможцями стануть ті, хто поєднає управління казначейством із реальною інфраструктурою – стейкингом, операціями валідатора, кредитуванням, токенізацією.

У 2026 році токенізація світового фінансового ринку швидко просувається через стейблкойни та цифрові валюти центрального банку (CBDC), які функціонують як програмована готівка в ланцюжку для розрахунків за цифровими активами. Стайблкоїни забезпечують швидкі транскордонні транзакції в режимі 24/7 і токенізоване забезпечення активів, тоді як оптові CBDC з’являються, щоб забезпечити безпечні остаточні розрахунки на міжбанківських ринках. Які фактори підтримують швидку токенізацію світових фінансових ринків?

Збігаються три чинники: регулятивна чіткість (MiCA в Європі, розвиток інфраструктури в усьому світі), зрілість інфраструктури (стейблкойни вартістю 307 мільярдів доларів доводять, що розрахунки в ланцюжку працюють у масштабі) та інституційний попит (банки та менеджери активів хочуть 24 години на добу, програмовані, компоновані активи). Додайте падіння процентних ставок, що стимулює пошук дохідності, і ви матимете всі стимули для швидкої токенізації.

Світовий фінансовий сектор проводить токенізацію за двома різними підходами: стейблкойн і CBDC, які переваги кожного з них?

Стейблкоїни орієнтовані на ринок, швидкі, компоновані та вже в масштабі – сьогодні вони працюють для транскордонних платежів і застави DeFi. CBDC пропонують суверенну підтримку та остаточність розрахунків, що важливо для міжбанківських і оптових ринків. Я бачу, що вони співіснують: стейблкойни для роздрібних і комерційних потоків, оптові CBDC для інституційних розрахунків. Ключовим моментом є взаємодію між двома рівнями.

Регламент Європейського Союзу (ЄС) про ринки криптовалютних активів (MiCA) вважається першою в світі всеохоплюючою загальноєвропейською нормативною базою для цифрових активів, яка була затверджена в 2023 році та повністю запрацювала на початку 2025 року. Вона надає уніфікований звід правил для постачальників послуг криптовалютних активів (CASP) і емітентів у всіх 27 країнах ЄС із кінцевим терміном 1 липня 2026 року, який закінчується 18-місячний «дідівський» перехідний період для CASP. Чи застосовується MiCA до криптоказначейських компаній і платформ криптоплатежів?

Так, але інакше. Крипто-платіжна платформа, як Mobilum, прямо підпадає під вимоги ліцензування CASP. Суто казначейська компанія, яка тримає біткойни на своєму балансі, менш регулюється MiCA – це більше рішення корпоративного казначейства, ніж регульований криптосервіс. Однак у той момент, коли казначейська компанія пропонує послуги третім сторонам – зберігання, обмін, ставка як послуга – MiCA починає працювати повністю. Кінцевий термін, який закінчується в липні 2026 року, є жорстким.

З якими проблемами постає впровадження MiCA у 27 країнах ЄС для криптоказначейських компаній і платформ криптоплатежів?

Фрагментована транспозиція між 27 державами-членами є найбільшим головним болем. Національні компетентні органи тлумачать вимоги по-різному – розрахунки достатності капіталу, вимоги до сутності, оцінки придатності та належності – усі вони відрізняються. Для компанії, яка працює за кордоном, ви маєте справу з одним нормативним актом, але фактично з 27 впровадженнями. Додайте DORA (Digital Operational Resilience Act) нагорі, і тягар відповідності буде значним, особливо для невеликих компаній.

Чи існують регуляторні невизначеності щодо впровадження MiCA у 27 країнах ЄС для криптоказначейських компаній і криптоплатіжних платформ і як фірми адаптуються в режимі реального часу?

Найбільші сірі зони навколо DeFi (MiCA здебільшого не розглядає це), класифікації NFT і того, як саме класифікуються послуги стекінгу. Для казначейських компаній трактування біткойна як резервного активу згідно з пруденційними правилами залишається незрозумілим. Компанії пристосовуються, посилюючи відповідність вимогам, подають заявки на отримання ліцензій у кількох юрисдикціях, створюють модульні стеки відповідності та підтримують тісний діалог із регуляторами. У Mobilum Group ми працюємо з кількома ліцензіями ЄС саме для того, щоб впоратися з цією невизначеністю.

Щось ще ви хотіли б додати?

Наступні 18 місяців визначать, хто є справжніми гравцями в європейській криптоінфраструктурі. MiCA – це не перешкода, це рів для тих, хто готовий. Ми будуємо світ, де об’єднуються біткойн-банкінг, токенізовані активи та регульована інфраструктура стейблкойнів. Саме на це орієнтуються Mobilum Group і BTCS.

Selva Ozelli Esq, CPA є міжнародним юристом цифрових активів експерт і автор книги «Стале інвестування в цифрові активи глобально». Її твори перекладено 45 мовами та перепубліковано в понад 200 світових виданнях. Вона визнана експертом у ЗМІ/телевізійному коментаторі з глобального регулювання цифрових активів, податків, і технології мають значення.